高盛看好中际旭创：目标价2645元，三大市场焦点分析

• 2026-09-08

在AI算力快速发展的背景下，高速光互连行业表现出强劲的市场活力。高盛近期发布研究报告，重新覆盖中际旭创（A股代码：300308.SZ），并给予“买入”评级，目标价定为2645元；同时首次对其H股（代码：3308.HK）进行覆盖，亦给予“买入”评级，目标价为3267港元。高盛认为，随着AI数据中心需求推动光模块向1.6T及以上技术的演进，以及公司业务从Scale-out向Scale-up和Scale-across的新市场拓展，未来三年中际旭创的收入年复合增长率有望达到78%。根据最新发布的2026年半年报显示，中际旭创在上半年实现营收417.78亿元，同比大幅增长182.49%；净利润为136.51亿元，较去年同期激增241.70%，半年净利润已超2025年全年的水平，毛利率提升至46.25%。其中，1.6T硅光模块的产量也开始规模化，推动了业绩的快速增长。尽管受到物料短缺的影响，公司交付能力尚未完全释放，但预计下半年随着英伟达Rubin平台的量产推进，1.6T的市场渗透率将明显增加，业绩有望继续增长。

高盛在报告中指出中际旭创的核心竞争力主要体现为四个方面：规模成本优势、研发迭代能力、与头部云服务商的深度合作信任以及全球化的生产与供应链体系。在AI算力竞赛日益激烈的背景下，CSP客户将重点关注交付速度与新产品的推出能力，从而进一步加大中际旭创的行业壁垒。从市场规模来看，依据LightCounting和CIC的数据，中际旭创已经成为全球最大的光互连解决方案供应商，市场份额达到21.2%。在产品结构方面，高盛预计，中际旭创未来三年的增长将主要来自硅光模块的放量，以及其业务在传统市场向高密度机架与跨场景新市场的延伸。硅光技术是中际旭创的一项主要优势，将推动其毛利率上涨。此外，公司还在不断推出新的产品线，包括FAU光纤阵列单元、ELS外置光源模块和OCS光路交换等，为未来的增长进行准备。

在需求方面，GPU平台的迅速升级驱动了光模块的规格提升。例如，英伟达的GB200使用400G和800G网络，GB300升级到800G和1.6T，而Rubin与Rubin Ultra平台则将进一步过渡至1.6T和3.2T。预计全球光模块市场的规模将从2025年的376亿美元扩展至2028年的1485亿美元，其中800G及以上产品在2026-2028年的年复合增长率高达69%。基于强烈的市场需求，高盛的财务预测显著高于彭博市场的普遍预期，预计2026年、中际旭创的营收为1319亿元，此后分别增长至2767亿元和4178亿元，年增幅为245%、110%和51%；净利润预计将达到404亿元、869亿元和1371亿元，2026至2028年间的净利润年复合增速为84%。 球友会

然而，高盛也指出了市场对中际旭创的三大争议焦点，这些因素影响着资本市场的判断。首先是美国的进口管制风险，市场多方消息表明，美国政府计划对中国的数据中心组件实施禁令。尽管报告没有明确预测这一政策的成效，但强调中际旭创因长期服务全球云厂商而在应对客户需求变化方面具有优势。其次，行业竞争加剧的问题，随着800G和1.6T领域新竞争者不断涌入，市场对价格战带来的利润侵蚀表示担忧。不过，高盛对行业前景持乐观态度，认为强劲的AI算力需求和技术快速迭代将缓解竞争压力。此外，市场对CPO共封装光模块技术替代现有光模块的担忧存在。研究表明，即使在Scale-out场景下，CPO渗透率达到30%时，市场仍然存在足够的机会。